G-20 - Comunicado - versión acordada - idioma: inglés.

G20 communiqué: Full version agreed by world leaders The Telegraph, Last Updated: 5:18PM BST 02 Apr 2009

This is the full version of the communiqué agreed by the G20 group of world leaders in London, 2 April 2009.

1. We, the Leaders of the Group of Twenty, met in London on 2 April 2009.

2. We face the greatest challenge to the world economy in modern times; a crisis which has deepened since we last met, which affects the lives of women, men, and children in every country, and which all countries must join together to resolve. A global crisis requires a global solution.

3. We start from the belief that prosperity is indivisible; that growth, to be sustained, has to be shared; and that our global plan for recovery must have at its heart the needs and jobs of hard-working families, not just in developed countries but in emerging markets and the poorest countries of the world too; and must reflect the interests, not just of today’s population, but of future generations too. We believe that the only sure foundation for sustainable globalisation and rising prosperity for all is an open world economy based on market principles, effective regulation, and strong global institutions.

4. We have today therefore pledged to do whatever is necessary to:

• restore confidence, growth, and jobs;

• repair the financial system to restore lending;

• strengthen financial regulation to rebuild trust;

• fund and reform our international financial institutions to overcome this crisis and prevent future ones;

• promote global trade and investment and reject protectionism, to underpin prosperity; and

• build an inclusive, green, and sustainable recovery.

By acting together to fulfil these pledges we will bring the world economy out of recession and prevent a crisis like this from recurring in the future.

5. The agreements we have reached today, to treble resources available to the IMF to $750 billion, to support a new SDR allocation of $250 billion, to support at least $100 billion of additional lending by the MDBs, to ensure $250 billion of support for trade finance, and to use the additional resources from agreed IMF gold sales for concessional finance for the poorest countries, constitute an additional $1.1 trillion programme of support to restore credit, growth and jobs in the world economy. Together with the measures we have each taken nationally, this constitutes a global plan for recovery on an unprecedented scale.

Restoring growth and jobs

6. We are undertaking an unprecedented and concerted fiscal expansion, which will save or create millions of jobs which would otherwise have been destroyed, and that will, by the end of next year, amount to $5 trillion, raise output by 4 per cent, and accelerate the transition to a green economy. We are committed to deliver the scale of sustained fiscal effort necessary to restore growth.

7. Our central banks have also taken exceptional action. Interest rates have been cut aggressively in most countries, and our central banks have pledged to maintain expansionary policies for as long as needed and to use the full range of monetary policy instruments, including unconventional instruments, consistent with price stability.

8. Our actions to restore growth cannot be effective until we restore domestic lending and international capital flows. We have provided significant and comprehensive support to our banking systems to provide liquidity, recapitalise financial institutions, and address decisively the problem of impaired assets. We are committed to take all necessary actions to restore the normal flow of credit through the financial system and ensure the soundness of systemically important institutions, implementing our policies in line with the agreed G20 framework for restoring lending and repairing the financial sector.

9. Taken together, these actions will constitute the largest fiscal and monetary stimulus and the most comprehensive support programme for the financial sector in modern times. Acting together strengthens the impact and the exceptional policy actions announced so far must be implemented without delay. Today, we have further agreed over $1 trillion of additional resources for the world economy through our international financial institutions and trade finance.

10. Last month the IMF estimated that world growth in real terms would resume and rise to over 2 percent by the end of 2010. We are confident that the actions we have agreed today, and our unshakeable commitment to work together to restore growth and jobs, while preserving long-term fiscal sustainability, will accelerate the return to trend growth. We commit today to taking whatever action is necessary to secure that outcome, and we call on the IMF to assess regularly the actions taken and the global actions required.

11. We are resolved to ensure long-term fiscal sustainability and price stability and will put in place credible exit strategies from the measures that need to be taken now to support the financial sector and restore global demand. We are convinced that by implementing our agreed policies we will limit the longer-term costs to our economies, thereby reducing the scale of the fiscal consolidation necessary over the longer term.

12. We will conduct all our economic policies cooperatively and responsibly with regard to the impact on other countries and will refrain from competitive devaluation of our currencies and promote a stable and well-functioning international monetary system. We will support, now and in the future, to candid, even-handed, and independent IMF surveillance of our economies and financial sectors, of the impact of our policies on others, and of risks facing the global economy.

Strengthening financial supervision and regulation

13. Major failures in the financial sector and in financial regulation and supervision were fundamental causes of the crisis. Confidence will not be restored until we rebuild trust in our financial system. We will take action to build a stronger, more globally consistent, supervisory and regulatory framework for the future financial sector, which will support sustainable global growth and serve the needs of business and citizens.

14. We each agree to ensure our domestic regulatory systems are strong. But we also agree to establish the much greater consistency and systematic cooperation between countries, and the framework of internationally agreed high standards, that a global financial system requires. Strengthened regulation and supervision must promote propriety, integrity and transparency; guard against risk across the financial system; dampen rather than amplify the financial and economic cycle; reduce reliance on inappropriately risky sources of financing; and discourage excessive risk-taking. Regulators and supervisors must protect consumers and investors, support market discipline, avoid adverse impacts on other countries, reduce the scope for regulatory arbitrage, support competition and dynamism, and keep pace with innovation in the marketplace.

15. To this end we are implementing the Action Plan agreed at our last meeting, as set out in the attached progress report. We have today also issued a Declaration, Strengthening the Financial System. In particular we agree:

• to establish a new Financial Stability Board (FSB) with a strengthened mandate, as a successor to the Financial Stability Forum (FSF), including all G20 countries, FSF members, Spain, and the European Commission;

• that the FSB should collaborate with the IMF to provide early warning of macroeconomic and financial risks and the actions needed to address them;

• to reshape our regulatory systems so that our authorities are able to identify and take account of macro-prudential risks;

• to extend regulation and oversight to all systemically important financial institutions, instruments and markets. This will include, for the first time, systemically important hedge funds;

• to endorse and implement the FSF’s tough new principles on pay and compensation and to support sustainable compensation schemes and the corporate social responsibility of all firms;

• to take action, once recovery is assured, to improve the quality, quantity, and international consistency of capital in the banking system. In future, regulation must prevent excessive leverage and require buffers of resources to be built up in good times;

• to take action against non-cooperative jurisdictions, including tax havens. We stand ready to deploy sanctions to protect our public finances and financial systems. The era of banking secrecy is over. We note that the OECD has today published a list of countries assessed by the Global Forum against the international standard for exchange of tax information;

• to call on the accounting standard setters to work urgently with supervisors and regulators to improve standards on valuation and provisioning and achieve a single set of high-quality global accounting standards; and

• to extend regulatory oversight and registration to Credit Rating Agencies to ensure they meet the international code of good practice, particularly to prevent unacceptable conflicts of interest.

16.We instruct our Finance Ministers to complete the implementation of these decisions in line with the timetable set out in the Action Plan. We have asked the FSB and the IMF to monitor progress, working with the Financial Action Taskforce and other relevant bodies, and to provide a report to the next meeting of our Finance Ministers in Scotland in November.

Strengthening our global financial institutions

17. Emerging markets and developing countries, which have been the engine of recent world growth, are also now facing challenges which are adding to the current downturn in the global economy. It is imperative for global confidence and economic recovery that capital continues to flow to them. This will require a substantial strengthening of the international financial institutions, particularly the IMF. We have therefore agreed today to make available an additional $850 billion of resources through the global financial institutions to support growth in emerging market and developing countries by helping to finance counter-cyclical spending, bank recapitalisation, infrastructure, trade finance, balance of payments support, debt rollover, and social support. To this end:

• we have agreed to increase the resources available to the IMF through immediate financing from members of $250 billion, subsequently incorporated into an expanded and more flexible New Arrangements to Borrow, increased by up to $500 billion, and to consider market borrowing if necessary; and

• we support a substantial increase in lending of at least $100 billion by the Multilateral Development Banks (MDBs), including to low income countries, and ensure that all MDBs, including have the appropriate capital.

18. It is essential that these resources can be used effectively and flexibly to support growth. We welcome in this respect the progress made by the IMF with its new Flexible Credit Line (FCL) and its reformed lending and conditionality framework which will enable the IMF to ensure that its facilities address effectively the underlying causes of countries’ balance of payments financing needs, particularly the withdrawal of external capital flows to the banking and corporate sectors. We support Mexico’s decision to seek an FCL arrangement.

19. We have agreed to support a general SDR allocation which will inject $250 billion into the world economy and increase global liquidity, and urgent ratification of the Fourth Amendment.

20. In order for our financial institutions to help manage the crisis and prevent future crises we must strengthen their longer term relevance, effectiveness and legitimacy. So alongside the significant increase in resources agreed today we are determined to reform and modernise the international financial institutions to ensure they can assist members and shareholders effectively in the new challenges they face. We will reform their mandates, scope and governance to reflect changes in the world economy and the new challenges of globalisation, and that emerging and developing economies, including the poorest, must have greater voice and representation. This must be accompanied by action to increase the credibility and accountability of the institutions through better strategic oversight and decision making. To this end:

• we commit to implementing the package of IMF quota and voice reforms agreed in April 2008 and call on the IMF to complete the next review of quotas by January 2011;

• we agree that, alongside this, consideration should be given to greater involvement of the Fund’s Governors in providing strategic direction to the IMF and increasing its accountability;

• we commit to implementing the World Bank reforms agreed in October 2008. We look forward to further recommendations, at the next meetings, on voice and representation reforms on an accelerated timescale, to be agreed by the 2010 Spring Meetings;

• we agree that the heads and senior leadership of the international financial institutions should be appointed through an open, transparent, and merit-based selection process; and

• building on the current reviews of the IMF and World Bank we asked the Chairman, working with the G20 Finance Ministers, to consult widely in an inclusive process and report back to the next meeting with proposals for further reforms to improve the responsiveness and adaptability of the IFIs.

21. In addition to reforming our international financial institutions for the new challenges of globalisation we agreed on the desirability of a new global consensus on the key values and principles that will promote sustainable economic activity. We support discussion on such a charter for sustainable economic activity with a view to further discussion at our next meeting. We take note of the work started in other fora in this regard and look forward to further discussion of this charter for sustainable economic activity.

Resisting protectionism and promoting global trade and investment

22. World trade growth has underpinned rising prosperity for half a century. But it is now falling for the first time in 25 years. Falling demand is exacerbated by growing protectionist pressures and a withdrawal of trade credit. Reinvigorating world trade and investment is essential for restoring global growth. We will not repeat the historic mistakes of protectionism of previous eras. To this end:

• we reaffirm the commitment made in Washington: to refrain from raising new barriers to investment or to trade in goods and services, imposing new export restrictions, or implementing World Trade Organisation (WTO) inconsistent measures to stimulate exports. In addition we will rectify promptly any such measures. We extend this pledge to the end of 2010;

• we will minimise any negative impact on trade and investment of our domestic policy actions including fiscal policy and action in support of the financial sector. We will not retreat into financial protectionism, particularly measures that constrain worldwide capital flows, especially to developing countries;

• we will notify promptly the WTO of any such measures and we call on the WTO, together with other international bodies, within their respective mandates, to monitor and report publicly on our adherence to these undertakings on a quarterly basis;

• we will take, at the same time, whatever steps we can to promote and facilitate trade and investment; and

• we will ensure availability of at least $250 billion over the next two years to support trade finance through our export credit and investment agencies and through the MDBs. We also ask our regulators to make use of available flexibility in capital requirements for trade finance.

23. We remain committed to reaching an ambitious and balanced conclusion to the Doha Development Round, which is urgently needed. This could boost the global economy by at least $150 billion per annum. To achieve this we are committed to building on the progress already made, including with regard to modalities.

24. We will give renewed focus and political attention to this critical issue in the coming period and will use our continuing work and all international meetings that are relevant to drive progress.

Ensuring a fair and sustainable recovery for all

25. We are determined not only to restore growth but to lay the foundation for a fair and sustainable world economy. We recognise that the current crisis has a disproportionate impact on the vulnerable in the poorest countries and recognise our collective responsibility to mitigate the social impact of the crisis to minimise long-lasting damage to global potential. To this end:

• we reaffirm our historic commitment to meeting the Millennium Development Goals and to achieving our respective ODA pledges, including commitments on Aid for Trade, debt relief, and the Gleneagles commitments, especially to sub-Saharan Africa;

• the actions and decisions we have taken today will provide $50 billion to support social protection, boost trade and safeguard development in low income countries, as part of the significant increase in crisis support for these and other developing countries and emerging markets;

• we are making available resources for social protection for the poorest countries, including through investing in long-term food security and through voluntary bilateral contributions to the World Bank’s Vulnerability Framework, including the Infrastructure Crisis Facility, and the Rapid Social Response Fund;

• we have committed, consistent with the new income model, that additional resources from agreed sales of IMF gold will be used, together with surplus income, to provide $6 billion additional concessional and flexible finance for the poorest countries over the next 2 to 3 years. We call on the IMF to come forward with concrete proposals at the Spring Meetings;

• we have agreed to review the flexibility of the Debt Sustainability Framework and call on the IMF and World Bank to report to the IMFC and Development Committee at the Annual Meetings; and

• we call on the UN, working with other global institutions, to establish an effective mechanism to monitor the impact of the crisis on the poorest and most vulnerable.

26. We recognise the human dimension to the crisis. We commit to support those affected by the crisis by creating employment opportunities and through income support measures. We will build a fair and family-friendly labour market for both women and men. We therefore welcome the reports of the London Jobs Conference and the Rome Social Summit and the key principles they proposed. We will support employment by stimulating growth, investing in education and training, and through active labour market policies, focusing on the most vulnerable. We call upon the ILO, working with other relevant organisations, to assess the actions taken and those required for the future.

27. We agreed to make the best possible use of investment funded by fiscal stimulus programmes towards the goal of building a resilient, sustainable, and green recovery. We will make the transition towards clean, innovative, resource efficient, low carbon technologies and infrastructure. We encourage the MDBs to contribute fully to the achievement of this objective. We will identify and work together on further measures to build sustainable economies.

28. We reaffirm our commitment to address the threat of irreversible climate change, based on the principle of common but differentiated responsibilities, and to reach agreement at the UN Climate Change conference in Copenhagen in December 2009.

Delivering our commitments

29. We have committed ourselves to work together with urgency and determination to translate these words into action. We agreed to meet again before the end of this year to review progress on our commitments.


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La Semana en Cifra - Terra/EFE

La Semana en cifras, Terra/EFE, 21/03/2009

- El FMI hace una nueva previsión de mayor contracción para este año en la economía mundial, del 0,5 al 1%.

- La OMC prevé que el comercio mundial caiga un 7% este año.

- La Reserva Federal inyectará 1,15 billones de dólares en los mercados.

- La inflación de EEUU crece a su mayor ritmo en 7 meses con una subida de 0,4%.

- El Índice de Precios al Productor en EEUU subió en febrero un 0,1%, menos de lo esperado.

- La economía alemana se contraerá este año un 4,8%, según el pronóstico del instituto IWH.

- La construcción de vivienda en EEUU aumentó un inesperado 22% en febrero frente a enero.

- El Nobel Krugman afirma que la UE debe inyectar 500.000 millones de dólares para salir de la crisis, casi el doble de lo acordado por la UE.

- La producción industrial de EEUU descendió en febrero un 1,4%, su cuarta caída consecutiva y mayor de lo esperado.

- El superávit comercial alemán se redujo en el 2008 por primera en cinco años, al retroceder un 9,7%.

- Washington cree que GM y Chrysler necesitarán para su reestructuración más de los 22.000 millones dólares que solicitaron.

- La UE apoya a los países en crisis con 75.000 millones de euros y otros 50.000 millones aquellos con desequilibrios en la balanza de pagos.

- La economía rusa se contrajo un 8% en enero y febrero.

- La economía chilena creció un 3,2% en el 2008 con una leve expansión en el cuarto trimestre.

- El Banco Mundial estima que la economía china crecerá sólo un 6,5% en 2009, un punto menos de su anterior previsión.

- El grupo bancario italiano Unicredit cerró 2008 con un beneficio neto de 4.012 millones de euros.

- Grupo de medios de Berlusconi ganó casi 460 millones de euros en el 2008, un 4% más.

- La producción brasileña de acero se redujo el 42% en el primer bimestre a 3,3 millones de toneladas.

- Ventas de automóviles cayeron en Chile un 55% en los dos primeros meses de este año.

- Rebajada a la mitad la previsión oficial de crecimiento brasileño, hasta un 0,59%.

- La exportación de cobre chileno cayó en febrero un 58%.

EFE pvr/txr

FMI cree duplicación fondos de la entidad ayudaría evitar expansión crisis - EFE

Yahoo Telemundo Noticias /EFE / 22 de noviembre de 2008, 09:27 PM

La Romana (R. Dominicana), 22 nov (EFE).- El responsable del Fondo Monetario Internacional (FMI) para el hemisferio occidental, Nicolás Eyzaguirre, estimó hoy que duplicar los 200.000 millones de dólares (158.705 millones de euros) de fondos disponibles de este organismo ayudaría "a evitar que la crisis se expanda a los países emergentes".

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Eyzaguirre hizo estas consideraciones durante su intervención en el seminario internacional "El emergente orden financiero global", que se celebra hoy y mañana en La Romana (este) con asistencia de mandatarios de tres países de Centroamérica y el Caribe.

El ejecutivo del FMI, quien se mostró partidario de la coordinación de políticas financieras, monetarias y fiscales ante la crisis, señaló que al FMI "le corresponde evitar que esto (la recesión) se extienda hacia las economías emergentes" y, por eso, se ha planteado la posibilidad de conceder fondos por importe de hasta cinco veces la cuota de los países que lo integran.

"El reto que tenemos es apagar el incendio", manifestó Eyzaguirre, quien destacó los avances que se han producido con el restablecimiento de la liquidez y, en parte, del crédito, "aunque muchos de los problemas continúan, dijo.

Añadió que la desregulación del sistema "fue demasiado lejos", y subrayó los problemas en el funcionamiento de las agencias de calificaciones, entre otras dificultades que hay que corregir.

"La discusión no gira en torno a si el mercado es perfecto o no, todo el mundo sabe que no lo es, el tema es qué tipo de regulaciones debemos hacer sin evitar que haya innovación en el mercado", agregó.

En el seminario, intervino también el presidente de Honduras, Manuel Zelaya, quien subrayó que "toda crisis es una oportunidad extraordinaria para revisar y encontrar respuestas a los problemas".

Zelaya cerró un debate en el que los expertos Michael Masters, consultor de Master Capital Management, y Michael Greenberger, profesor de la escuela de Derecho de la Universidad de Maryland, desgranaron las causas y circunstancias en que se originó la crisis y los factores que incidieron en su desarrollo.

Entre esos factores mencionaron las diferentes "burbujas" creadas en los mercados por la especulación y su incidencia sobre los precios del crudo, de otros "comodities" y de los productos básicos.

Para el presidente de Honduras se puede enviar "un mensaje positivo al pueblo dominicano y a los pueblos de Centroamérica" sobre la existencia de posibilidades de resolver los problemas actuales.

Señaló que la crisis, que es de fondo y no coyuntural, tendrá como efecto un fortalecimiento del Estado, que dejará de tener "el papel neoliberal de espectador" y, al mismo tiempo, el sistema financiero ganará calidad por medio del establecimiento de sistemas de control y evaluación.

"La era del capitalismo salvaje, de la especulación virtual y real ha terminado", apostilló el mandatario.

Además de Zelaya, a este seminario regional asisten el presidente dominicano, Leonel Fernández, como anfitrión, y la primera ministra de Haití, Michelle Pierre-Louis.

En el encuentro participarán también la secretaria general de la Comisión Económica para América Latina y El Caribe (CEPAL), Alicia Bárcena; el secretario general de la Organización de Estados Americanos (OEA), José Miguel Insulza; el financiero estadounidense George Soros; y el premio Nobel de Economía de 2001, Joseph Stiglitz, entre otros. EFE

Panorama económico mundial - blogs el mercurio.

Blogs el mercurio, 11/11/2008

En una revisión de su Panorama Económico Mundial de hace tan sólo un mes, el Fondo Monetario Internacional proyectó para el próximo año un crecimiento de la economía mundial de sólo 2,2 por ciento. En octubre había proyectado 3 por ciento. Este cambio abrupto es una indicación del impacto causado por la crisis financiera que detonó a mediados de septiembre y que produjo durante octubre una caída histórica de las bolsas mundiales.

Según las nuevas estimaciones de ese organismo internacional, las economías avanzadas decrecerían 0,3 por ciento el próximo año. El mes pasado, el FMI proyectaba una variación positiva de 0,5 por ciento. Para esas economías, sería el primer crecimiento negativo proyectado desde la Segunda Guerra Mundial. También se revisa significativamente a la baja el crecimiento de las economías emergentes, de 6,1 a 5,1 por ciento. El impacto sobre estos últimos países ocurre principalmente por el menor precio de sus bienes de exportación, en particular commodities, y la menor demanda mundial por sus productos.

Se ha ido superando la iliquidez provocada por dicha crisis, pero ahora comienzan a aparecer sus efectos en la economía real. El desempleo se encuentra al alza en las principales economías del mundo. En EE.UU. alcanzó a 6,5 por ciento en octubre, el más alto desde 1994. Las utilidades de las empresas también están a la baja, y las expectativas de los consumidores muestran niveles históricamente deprimidos. En este escenario, es difícil anticipar cómo se comportarán las economías en los próximos trimestres. El FMI advierte que los riesgos respecto del crecimiento económico mundial están más bien a la baja, aunque hace ver que sus estimaciones no han considerado eventuales estímulos fiscales que los gobiernos de las principales economías pudiesen llevar adelante para promover el crecimiento. Éstos, hasta ahora, se han concentrado en proveer liquidez a la economía. El gobierno de Bush se ha manifestado contrario a un nuevo estímulo fiscal, pero en su primera conferencia de prensa, tras su triunfo en las urnas, el Presidente electo Barack Obama sugirió que estaría considerando una medida de esa naturaleza. En Europa también se debate esta posibilidad. Por su parte, China anunció un impulso fiscal por 586 mil millones de dólares hasta 2010, lo que hizo recuperarse a los mercados accionarios en el día de ayer.

En Chile, las cifras de crecimiento de septiembre mostraron un vigor inesperado, con una expansión de 5,5 por ciento respecto de igual período de 2007. Es la cara amable de la alta expansión de la demanda agregada que se ha registrado durante el año, muy por sobre la expansión de la capacidad productiva del país. Como consecuencia de ello, la inflación no muestra signos de ceder: su variación mensual fue de 0,9 por ciento en octubre, llevando la tasa anualizada a 9,9 por ciento, cifra que no se veía desde hace 14 años. Esta situación revela que no se puede confiar (como muchos analistas auguraban) en que la crisis se va a hacer cargo de la alta inflación del país.

Con todo, la tendencia declinante en los precios de los alimentos y las materias primas, en particular el petróleo, y la contracción de la demanda por la crisis económica internacional debieran contribuir en algún momento al control de precios. Entretanto, el Banco Central no tiene mayor espacio para relajar la política monetaria.

Dicha contracción es el principal temor de los hombres de negocios, después de que los tres primeros trimestres de 2008 fueran extraordinariamente buenos. Ese ciclo está llegando claramente a su fin y las proyec-ciones de los economistas para 2009 sugieren que la economía crecería en torno a 2,5 por ciento, cifra que si bien no es auspiciosa, tampoco es dramática en el contexto económico internacional.

Menores ingresos por exportaciones, primer efecto de crisis mundial en finanzas de A. Latina – portafolio.com

Portafolio.com.co, 16/10/2008

En efecto, el descenso en las cotizaciones internacionales de minerales, hidrocarburos, granos y algunos productos alimenticios, tiene a los Gobiernos revisando sus cifras.

La preocupación ronda a la casi totalidad de las naciones del área, pues mientras a unos los afecta el descenso en los precios del petróleo, como a Venezuela, México, Brasil, Ecuador y Colombia, otros están atormentados por la caída de las cotizaciones de los minerales, especialmente Chile, Bolivia, Colombia y Brasil.
Entre tanto, a los grandes productores de granos, Argentina, Brasil, Uruguay y Bolivia (soya), les preocupa la caída de productos clave para sus economías como trigo, maíz, soya y arroz.
Y es que aunque América Latina ha experimentado un crecimiento económico sostenido en los últimos años, el coletazo de la crisis financiera de Estados Unidos y la desaceleración de algunas de las economías más poderosas del mundo, ha comenzado a tocar a la región.
Expertos del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) alertaron ayer sobre la urgencia de que los gobiernos latinoamericanos adopten medidas conjuntas que mitiguen los efectos de la crisis mundial, los cuales, en su opinión, se notarán inicialmente en un descenso de las exportaciones debido a la menor demanda por parte de sus principales socios comerciales.
Hay consenso en que la experiencia llevará a las economías a reforzar sus políticas fiscales, a no confiarse y a volver hacia la adopción de medidas más ortodoxas.
Sin embargo, se mantiene el temor de que la desaceleración se profundice en la América Latina, pues ya ha habido algunas señales de deterioro del ritmo del sector productivo.
Revisión de los pronósticos de crecimiento del Producto Interno Bruto para este año y el 2009, aumento del desempleo, reducción de la demanda interna, baja de confianza de los consumidores y menores expectativas de exportación y de inversión extranjera, hacen parte de las señales negativas que han comenzado a aparecer en el panorama latinoamericano y que hacen que los gobiernos tomen precauciones frente a la amenaza de la crisis.

Las malas señales

Las cifras de comportamiento del sector productivo en la región no dan señales positivas.

Chile, por ejemplo, registró en septiembre un déficit comercial de 318,8 millones de dólares, el primer saldo negativo en seis años.
Esta situación obedece a la caída de las exportaciones de cobre que tuvieron un descenso del 20,2 por ciento en valor, en septiembre pasado, en comparación con el mismo mes de 2007, al totalizar 2.323,2 millones de dólares, según datos del Banco Central.
Entre tanto, el Gobierno de Venezuela ha anunciado un apretón en el sector público para el 2009, que incluye disminución de la planta de funcionarios del Estado y recorte de gastos generales, en tanto que acaba de fijar un supuesto de 60 dólares el barril para la elaboración del presupuesto del año entrante.
En Brasil, el presidente Luiz Inácio Da Silva, anunció un plan anticrisis, y expresó su preocupación por lo que está pasando en E..U. y Europa.
El Argentina, la presidente, Cristina Kirchner, dijo que echará mano de salvaguardias contra importaciones que amenacen la industria y el empleo.
En tanto, los industriales insisten en la devaluación de la moneda argentina ante el dólar, para preservar la competitividad de la producción local. Los productores de trigo y soya también han comenzado a sentir el efecto de la menor demanda, con detrimento de sus ingresos debido a la caídas de las cotizaciones de los granos.
Una situación similar vive Uruguay, para que además sufre ahora el peso de la disminución de la demanda de carne de res, además de los granos.
En Bolivia, "el impacto más fuerte se siente sobre los ingresos por exportaciones de zinc, plata y estaño", afirmó Gabriel Dabdoub, presidente de la Confederación de Empresarios Privados.

Chile frente a la crisis - blogs el mercurio editorial

blogs el mercurio - 05/10/2008

Mientras la economía mundial continúa en crisis y su desaceleración es inevitable, la economía chilena sigue mostrando algunos signos de vitalidad. El empleo continúa creciendo a tasas elevadas, como un reflejo de que esta crisis encuentra a la economía nacional en buen pie: por una parte, sin déficit en cuenta corriente y con las políticas fiscal y monetaria bien administradas; por otra, con una banca sólida y empresas adecuadamente capitalizadas.

Sin embargo, es complejo que la inflación muestre una rebeldía mayor que la anticipada. Su aumento de 1,1 por ciento en septiembre, que mantiene a la inflación anualizada aún por sobre el nueve por ciento, sugiere que, pese al debilitamiento de la economía, ella no será fácil de controlar. El fortalecimiento del dólar y la consiguiente depreciación del peso han hecho poco eficaces los ajustes en la tasa de interés que viene realizando el Banco Central desde mediados de 2007.

En todo caso, en la incertidumbre actual, el mercado está viviendo un período de falta de liquidez que debería ayudar a controlar la inflación. La semana pasada, esa falta se experimentó con fuerza en nuestro país, elevando significativamente la tasa de interés interbancaria. Éste es un canal importante por el cual la crisis internacional puede afectar a la economía chilena, y las autoridades deben estar atentas a ese fenómeno. El racionamiento del crédito y sus mayores costos pueden tornarse muy significativos y golpear a empresas que, en rigor, son solventes. La autoridad debe evitar que las operaciones del sistema financiero se debiliten al extremo de trabar el funcionamiento de las empresas del sector real.

La autoridad tiene también un papel importante en transmitir confianza, en momentos en que ella está muy debilitada por rumores propios de situaciones de incertidumbre y desconocimiento respecto del alcance de la crisis financiera en la economía chilena.

Un crecimiento más lento en el mundo tarde o temprano va a reducir nuestros términos de intercambio, y puede hacerlo a tasas mayores que las proyectadas. El cobre ya está muy por debajo de los tres dólares por libra y no ha parado de caer en las últimas dos semanas. La proyección de 310 centavos de dólar por libra para 2009 que entregó el Índice de Política Monetaria hace sólo un mes parece hoy obsoleta.

La economía chilena seguramente se desacelerará en 2009 más allá de lo anticipado, y las autoridades deben comenzar a preparar iniciativas que permitan acomodar esa desaceleración con el menor impacto posible sobre los hogares. Para eso, no hay otra receta que no sea una economía más flexible y dinámica.

El Dow Jones registra la mayor caída en puntos de su historia tras el rechazo al plan de rescate

El País, 29/09/2008

El Dow Jones se ha hundido y ha registrado la mayor caída en puntos de su historia tras el rechazo de la Cámara de Representates al del plan de rescate financiero y ha cerrado la sesión con una pérdida de 777.68 puntos y una bajada del 6,98%. En porcentaje, no es la mayor caída de la historia, ya que la pérdida que ostenta el récord fue la producida tras el 11-S, cuando la Bolsa de Nueva York cayó un 7,25%. En puntos, el índice de Nueva York no caía tanto desde el 17 de septiembre de 2001, día de la reapertura de los mercados tras los atentados terroristas del 11 de septiembre (11-S), en el que bajó 684,81 puntos.

A pesar del tempranero llamamiento del presidente de EE UU, George W. Bush, para tranquilizar a los mercados y mandar un mensaje de confianza respecto a la aprobación del plan de rescate por parte del Congreso, la jornada en Wall Street ya se preveía negra ya que ha abierto con pérdidas, ha continuado a la baja durante toda la sesión y se ha desplomado tras el rechazo de la Cámara de Representantes al plan de rescate, en sintonía con las bolsas de todo el mundo.

En el resto de índices, el Nasdaq, donde cotizan la mayoría de las empresas de tecnología e informática, ha perdido 199,61 puntos (9,14%), hasta 1.983,73 unidades, mientras que el selectivo S&P 500 ha retrocedido 106,85 puntos (8,81%), hasta 1.106,42 unidades. El índice compuesto NYSE, que agrupa todos los valores cotizados en la Bolsa de Nueva York, ha bajado 689,14 puntos (8,7%), hasta las 7.204,23 unidades y en la Bolsa Mercantil de Nueva York (Nymex) el petróleo de Tejas ha bajado 10,52 dólares (9,8%), hasta los 96,37 dólares, mientras que el oro ha subido 5,90 dólares (0,7%), al aumentar su atractivo como valor "refugio" en tiempos de incertidumbre económica.

El Ibex cae y derrumbe de los bancos europeos

En España, el Ibex 35 se ha sumado al escepticismo de las bolsas mundiales y vuelve a estar por debajo de los 11.000 puntos tras perder un 3,88% %, la cuarta mayor caída del año, para quedarse en 10.945 puntos . El Santander ha perdido un 4,21%, a pesar de que la entidad presidida por Emilio Botín ha anunciado que compraba las sucursales y depósitos del británico Bradford & Bingley por más de 700 millones. Sin embargo, no han sido los bancos quienes han liderado las pérdidas, encabezadas por Acciona (11,44%) Iberdrola Renovables (11,17%), y Abengoa (8,47%).

Las operaciones de rescate de algunas de las grandes entidades financieras europeas con las que han amanecido hoy los mercados -Fortis, Bradford & Bingley, Hypo Bank y la posible intervención de Dexia-, ha minado el ánimo de los inversores y han provocado el desplome de todo el sector bancario ante la evidencia de que la crisis financiera ha cruzado el Atlántico.

Al frente de los descensos en el Viejo Continente se ha situado el alemán Hypo Bank con un desplome de hasta el 63%. Por detrás, aunque bastante más lejos, otro de los grandes del sector, Commerzbank y el también alemán Deutsche Bank. Los principales indicadores europeos se sumieron en terreno negativo en mayor medida que el Ibex, en una jornada marcada por grandes descensos en la cotizaciones de la banca. Londres perdió un 5,08%, París un 4,68% y Francfort un 4,20%.

Intervención del BCE

Tampoco ha ayudado a aliviar las dudas sobre el sector financiero la noticia de que los bancos comerciales de la zona del euro tomaron prestados el pasado viernes 6.788 millones de euros (9.707 millones de dólares) del Banco Central Europeo (BCE) a su facilidad marginal de crédito del 5,25%. Una cantidad que es extraordinariamente elevada en comparación con la que los institutos de crédito toman cuando en el mercado interbancario las condiciones son normales y constituye la cifra más alta desde noviembre de 2004. La facilidad marginal de crédito es una ventana de financiación del BCE a la que los bancos comerciales pueden acceder siempre, pero con un tipo de interés sustancialmente más alto.

En este sentido, poco después de dar a conocer este dato, el instituto emisor europeo ha publicado también que ha realizado una nueva inyección de capital por valor de120.000 millones de dólares (21.000 en euros) en el mercado interbancario a un tipo del 3% y con vencimiento de un día con el objetivo de paliar la escasez de dólares. El consejo de gobierno del BCE ha acordado con la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) reducir en 10.000 millones de dólares (690 millones de euros) la liquidez adicional que adjudican con vencimiento a un día, en vez de los 40.000 millones de dólares (unos 28.000 millones en euros) que adjudicaron durante la semana pasada diariamente.

Por su parte, el euro bajaba al cierre media sesión en el mercado de divisas y se cambiaba a 1,447 dólares, frente a los 1,4602 dólares del viernes por la tarde. El barril de crudo Brent, de referencia en Europa, para entrega en noviembre ha cerrado a 96,37 dólares.

Los elevados costes del nuevo régimen – El País

El impacto de la crisis arrastrará al PIB a una recesión "inevitable"

El País, 28/09/2008

"La historia sugiere que la economía real normalmente tarda un tiempo en desacelerarse después de un frenazo en los mercados financieros". Ése es el diagnóstico que el director de la Oficina Presupuestaria del Congreso, Peter Orszag, presentó el pasado miércoles ante la Cámara de Representantes. Es decir, tardará en llegar, pero el impacto de la crisis financiera sobre el crecimiento es inevitable.

Los datos del segundo trimestre, con un aumento del PIB del 2,8%, están en cierta medida desvirtuados por el auge de las exportaciones y el plan de ayuda fiscal a las familias. Pero su efecto para el resto del año "se ha desvanecido", aseguran analistas de BNP Paribas o BBVA. Pese a ello, el economista jefe del banco francés, Philipe d'Arvisenet, calcula que el aumento del PIB estadounidense no alcanzará el 2% en 2008 ni en 2009, bastante por debajo de su potencial de crecimiento del 3%.

Entre los elementos que pueden servir de ayuda, los precios del petróleo que "han caído mucho desde los máximos alcanzados este verano, lo que podría servir de apoyo al crecimiento", dice Roger Doig de Schroders. En Citigroup calculan que un descenso del precio del petróleo desde los 138 dólares por barril a un entorno próximo a los 90 dólares añadiría un punto al crecimiento de 2009. El barril de brent, el de referencia para Europa, cotiza en el entorno de los 102 dólares.

Pero los optimistas están empezando a ser minoría entre los economistas, y cada vez más expertos aseguran que lo verdaderamente inevitable es la recesión. "Los precios de la vivienda en Estados Unidos aún tienen que caer entre un 10% y un 15% más, así que la recesión durará al menos hasta principios de 2009", dice contundente UBS.

Según ese análisis, los números rojos en la economía del Reino Unido son igualmente inevitables, y tanto Europa como Japón tienen un riesgo elevado de registrar también crecimiento negativo. Eso supone que el crecimiento mundial entrará virtualmente en recesión el año que viene, al crecer apenas el 2,4%, según los cálculos de Lewis Alexander, de Citigroup. [Los economistas explican que todo crecimiento por debajo del ritmo de incremento de la población mundial -cifrado en el 2,5%- implica un retroceso del producto interior bruto].

Según se precipitan los acontecimientos en estas últimas semanas gana fuerza -y adeptos- la probabilidad de una recesión. Aunque hay distintas tesis sobre el alcance de la misma.

Uno de los gurús de la crisis, Nouriel Roubini, profesor de Económicas de la escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, insiste en que del diseño definitivo del plan de rescate dependerá la duración y la profundidad de la crisis económica. "Incluso si el plan del Tesoro se aprueba de forma justa y eficiente, Estados Unidos no evitará una recesión en forma de U durante los próximos 18 meses, así como una severa crisis bancaria y financiera", aseguraba Roubini esta semana en su blog. "Lo que puede hacer un plan de rescate apropiado es evitar una recesión en forma de L y que la crisis financiera sea tan extrema como la que llevó a una década de estancamiento en Japón en los años noventa después del estallido de las burbujas inmobiliaria y bursátil".

Como recuerda Merrill Lynch, de media, una crisis bancaria reduce el PIB del país afectado un 20% en los cuatro primeros años de la crisis, y tampoco es menor su impacto presupuestario: los costes fiscales netos asociados al manejo de las crisis equivalen al 13,3% del PIB. En el caso de Estados Unidos la factura puede superar con mucho esos niveles.

UBS calcula que sólo los compromisos asumidos por el Tesoro y la Reserva Federal en el rescate del banco de inversión Bear Stearns, las agencias hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac y la aseguradora AIG superan ya el billón de dólares, lo que equivale, aproximadamente, al 7% del PIB estadounidense (revisar) . El plan de rescate planteado por el Gobierno "añadirá entre 10 y 15 puntos al stock de deuda estadounidense", cifrada actualmente -según los datos de Bloomberg- en el 66,3% del PIB o 9,6 billones de dólares en términos absolutos.

Unos niveles muy elevados pero aún muy lejos de los que registran países como Japón (180%), Italia (104%) o Bélgica (94%).

Pero como dicen desde Wall Street, "el verdadero diablo en este complejo plan reside en los detalles". Pese a esos elevados niveles de deuda, el impacto del plan sobre el déficit público será muy limitado. Como explicaba el director de la Oficina Presupuestaria del Congreso, en términos contables estas generosas ayudas serán considerados simples créditos. Eso supone que no se anotarán como un pago en las cuentas públicas, sino que sólo se considerará un gasto, o incluso un ingreso, a la diferencia entre el dinero prestado y el que se espera recuperar. Gasto propiamente dicho sólo será considerada la gestión de los activos que compre el Tesoro. De lo contrario, los analistas calculan que el déficit se situaría más allá del 10% del PIB a lo largo de la duración prevista del plan, dos años.

Los economistas parecen coincidir en que al plan de rescate diseñado por el Gobierno, pese a las modificaciones realizadas por los legisladores, habrá que añadirle medidas adicionales, con el consiguiente coste para el bolsillo del contribuyente. "No es suficiente con sacar del balance los activos tóxicos. También es necesario reducir la deuda millonaria de los hogares insolventes vía una reducción significativa de su deuda y recapitalizar bancos con problemas con capital público a través de la toma de acciones preferentes", proponía el economista Nouriel Roubini.

Muchas de las modificaciones dirigidas al plan Paulson van en esa misma dirección y sus autores las defienden con un mismo argumento: aunque en principio esas propuestas puedan parecer costosas "ese coste debería ser comparado con el daño económico y fiscal derivado de la intensa desaceleración que provocaría un continuo fallo del sistema financiero", recalca Citigroup.

El problema es que todos estos planes conllevan una necesidad de emitir deuda pública que se produce en un momento de restricción en el mercado, por lo que "el plan puede avivar las preocupaciones de los inversores sobre la sostenibilidad de la deuda estadounidense" a medio plazo, dice Morgan Stanley. Un hecho significativo, ya que más de la mitad de la deuda de Estados Unidos está en manos de extranjeros y el éxito de esas emisiones dependerá "de la voluntad de los inversores extranjeros en acumular más activos en dólares", dados los problemas financieros de las empresas y familias estadounidenses.

Estados Unidos nunca ha tenido hasta ahora problemas para colocar sus emisiones de deuda pero ante el elevado apalancamiento de las entidades financieras y las compañías estadounidenses su estrategia parece más dirigida a reducir ese endeudamiento y no a financiar deuda pública.

La voluntad o no de los inversores tendrá su inmediato reflejo en la cotización del dólar. De momento, la demanda del billete verde sigue alta. La Reserva Federal ha tenido que activar sus acuerdos con varios bancos centrales de todo el mundo para garantizar que la oferta de dólares era suficiente para atender la elevada demanda de esta divisa a nivel global. Pero las dudas a finales de semana entorno a la aprobación o no del plan de rescate añadieron volatilidad a su cotización. Ya lo advertía el pasado viernes Akio Shimizu, jefe de divisas del banco Mitsubishi. "Estados Unidos necesita actuar con rapidez porque el sistema financiero y el dólar están en riesgo". Eso, en términos cambiarios, supone un serio riesgo de caída libre parecido al que se vivió este verano, cuando el dólar cotizó por encima de los 1,6 euros.

Otro factor decisivo para la evolución del dólar será qué haga la Reserva Federal, y otros bancos centrales, con los tipos de interés. Y ahí hay posiciones dispares. Algunos analistas insisten en que lo abultado del plan "puede servir como sustituto a una nueva rebaja de los tipos de interés", dice Morgan Stanley, aunque dadas las tensiones del mercado monetario "la Reserva tendrá que seguir proporcionando liquidez al sistema financiero", lo que de facto puede situar el precio del dinero por debajo de su nivel oficial del 2%. Lewis Alexander, de Citigroup, también descarta una rebaja de tipos y apunta a un endurecimiento de la política monetaria en el segundo trimestre de 2009.

Otros, sin embargo, insisten en que "es necesaria una relajación de los tipos de interés para complementar el plan". Según BNP Paribas, la rebaja del precio del dinero no tendría que llevarla a cabo sólo Estados Unidos, sino también la Unión Europea y el Reino Unido, con el fin de garantizar la suficiencia del crédito. Para Keith Wade, economista jefe de Schroders, la Reserva recortará 50 puntos básicos el precio del dinero en octubre, hasta el 1,5%. También augura un próximo recorte del BCE en enero y un recorte del Banco de Inglaterra de 25 puntos básicos en noviembre, hasta el 4,75%.

Morgan Stanley también advierte que la fuerte inyección de liquidez en los mercados llevada a cabo por la Reserva Federal y la derivada del plan del Tesoro "no puede ser ignorada". Eso supondría que la Fed frenaría una posible rebaja de tipos. Sin embargo, la amenaza que afronta Estados Unidos con la crisis financiera es de tal calibre que eso hace que el riesgo inflacionista sea en estos momentos el menor de todos los males que atenazan a la primera economía del mundo.

En todo caso, el coste final del plan de rescate y el impactodel mismo sobre la economía están condicionados por cuáles sean finalmente las medidas que se aprueben para intentar atajar la crisis. Unas medidas que empiezan a perfilar un nuevo régimen para el sistema financiero de Estados Unidos y de todo el mundo.

GDP in U.S. is revised downward - IHT

International Herald Tribune, Reuters, 26/09/2008

WASHINGTON: The U.S. economy grew less strongly than previously thought during the second quarter as consumers raised spending less vigorously and businesses trimmed some investments, a sign confidence was sagging even before financial market turmoil deepened.

The Commerce Department said on Friday that gross domestic product, the measure of total goods and services output within U.S. borders, expanded at a 2.8 percent rate in the April-June second quarter rather than the 3.3 percent rate it estimated a month ago.

The new evidence of fading economic activity came amid confusion in Washington about whether a plan to bail out U.S. financial firms by having the government use $700 billion of tax money to buy their bad debts can be revived. President George W. Bush has warned the country faces a painful recession if it is not.

While GDP growth was ahead of the first quarter's 0.9 percent rate, economists surveyed by Reuters had forecast the second-quarter pace would be unchanged rather than revised down. There were signs that the turmoil that has engulfed Wall Street was already spreading to consumers and small businesses in the second quarter.

Personal spending that fuels two-thirds of national economic activity grew at a revised 1.2 percent rate instead of 1.7 percent previously estimated, partly because spending for costly durables like cars contracted more sharply. Analysts expect consumers to keep retrenching in coming months as job losses mount and doubts about the economy's ability to stay out of recession grow.

Today in Business with Reuters

Businesses also appeared to be growing more wary about economic prospects in the second quarter. Spending on equipment and software, typically made when companies are planning production increases, shrank at a 5 percent rate rather than the 3.2 percent rate previously estimated.

It was the second straight quarter in which equipment and software spending contracted and was the steepest for any quarter since the beginning of 2002.

Companies cut their inventories at an annual rate of $50.6 billion in the second quarter. That was higher than the $49.4 billion rate previously estimated and was nearly five times the $10.2 billion rate at which inventories were trimmed in the first three months - a potential sign that businesses are bracing for tougher times ahead.

El FMI eleva a 1,3 billones de dólares el coste de la crisis

El País, 25/09/2008

El Fondo Monetario Internacional (FMI) elevó ayer a 1,3 billones de dólares (unos 880.000 millones de euros) el coste de la crisis financiera, más de un 30% por encima de su cálculo anterior. El director gerente del organismo, Dominique Strauss-Kahn, divulgó la nueva cifra en una conferencia en la sede del organismo y su número dos, John Lipsky, posteriormente la explicó en un discurso en California.

Lipsky indicó que los bancos europeos y estadounidenses han perdido entre 640.000 y 735.000 millones de dólares por la caída del valor de sus activos, principalmente en dólares. Al añadir los perjuicios para otras instituciones en todo el sistema financiero, las pérdidas ascienden a 1,3 billones de dólares, explicó.

En abril, el FMI había cifrado la riqueza destruida en 945.000 millones de dólares, equivalente a todo el producto interior bruto (PIB) de México.

Sobre la crisis, el comisario europeo de Asuntos Económicos y Monetarios, Joaquín Almunia, dijo también ayer que el plan de rescate para las entidades financieras diseñado por el Tesoro de EE UU es una "buena iniciativa", aunque no es la solución en el caso de la UE, cuya prioridad debe ser mejorar la regulación del sector.

Almunia, que participó en un debate en el Parlamento Europeo sobre la situación en los mercados, reconoció que la crisis actual es "de tal magnitud que excede lo conocido hasta ahora".

En línea con la idea expresada por Almunia, el Parlamento Europeo apeló a la Comisión Europea y a los países miembros de la Unión para que endurezcan la regulación del sector financiero, como respuesta ante la crisis que vive el sistema.

Bernanke's economic outlook - IHT Video

Fuente: International Herald Tribune - video

Sebastián Edwards: "Es claro que habrá una recesión global" - La Tercera

La Tercera, por Julio Nahuelhual, 22/09/2008 - 09:29

El economista de la UCLA dice que Rusia y Brasil serán los mercados emergentes más afectados por  el remezón. Afirma a LaTercera.com que la "arrogancia, avaricia e incompetencia" gatillaron la crisis.

El rostro tenso y el ceño fruncido de los brokers de Wall Street y de los miles de empleados de los atribulados bancos de inversión que han quebrado o están con el agua al cuello es la mejor imagen de una semana en que las bolsas mundiales tuvieron días de furia. Gran parte de la semana en que los mercados globales sufrieron una de las mayores crisis financieras de la historia, el economista de la Universidad de California (UCLA), Sebastián Edwards, estuvo fuera de Estados Unidos, pero no despegó su mirada de las operaciones de rescate, compras, inyecciones fiscales y altibajos bursátiles.

Cree que éste es el clímax de la crisis financiera mundial?
La situación es muy incierta, y la verdad es que nadie sabe lo que va a pasar. Hace unos días dije que había dos áreas de especial preocupación, y eso continúa siendo así: la industria de seguros, debido a los seguros de créditos o "credit default swaps" que se están gatillando, y los bancos, especialmente los pequeños -llamados bancos regionales-, que aún tienen una enorme cantidad de hipotecas y títulos colateralizados con propiedades en sus libros. En las últimas horas la situación en estas dos áreas se agravó, por lo que el gobierno se convenció de que debía actuar en forma muy agresiva.

¿Por qué rescatar a AIG y no a Lehman Brothers? Parecen decisiones muy arbitrarias.
El objetivo de la Fed y del Tesoro es evitar poner al sistema como un todo en riesgo. Esto es, evitar que se repita lo de la Gran Depresión donde se permitió que quiebras masivas de bancos hundieran a la economía en un espiral sin fondo. Al mismo tiempo quieren evitar crear un precedente malo, donde inversionistas y especuladores son siempre rescatados y no pagan por sus malas decisiones. Lograr este equilibrio no es fácil.

Ahora se ha dicho que una nueva institución estatal comprará las deudas malas de los bancos. ¿No le parece contradictorio?
No, no es contradictorio. Lehman no creaba un riesgo sistémico. Lo de AIG es muy diferente. El capitalismo moderno está basado en la confianza y en el saber que se pueden acotar los riesgos por medio de la compra de seguros. La quiebra de AIG -la aseguradora más grande del mundo- hubiera literalmente paralizado a la economía mundial. Al no saber si estaban efectivamente cubiertos por sus pólizas de seguros los barcos de cabotaje no zarparían, los camiones no transportarían carga, y las fábricas no abrirían. Ahora, hay que aclarar las cosas: aquí no ha habido un regalo; este ha sido un crédito carísimo a AIG, cuyo objetivo es que el sistema siga funcionando. Al igual que los accionistas de Bear Stearns los de AIG perderán casi toda su inversión. Aquí no ha habido regalos.

¿Qué le parecen las últimas medidas anunciadas como la nueva Corporación que comprará las hipotecas o la deuda mala?
Hasta ahora las autoridades habían seguido un enfoque de "caso a caso"donde se suponía que los inversionistas resolvían las situaciones en el mercado, negociando directamente con sus acreedores. Este enfoque, sin embargo, fracasó. Hay demasiada incertidumbre, y quienes tienen activos "sanos" no quieren hacer negocios por temor a que les endosen "activos tóxicos". Esto ha tendido a paralizar las transacciones y ha mandado las acciones de los bancos a pique. Al caer estas acciones, el capital regulatorio es insuficiente, por lo que los bancos tienen que vender activos para mantener la razón capital a créditos dentro de los límites aceptables. Pero nadie quiere comprar estos activos, lo que deprime aún más sus precios creando un círculo vicioso. Hasta donde sabemos, la idea de la nueva corporación es comprarle los activos "dudosos" a los bancos y ponerlos en esta entidad especial. Esto limpiará a los bancos y disminuirá la incertidumbre; la idea es que la gente vuelva a hacer negocios. Ahora, el sistema no se estabilizará del todo hasta que los precios de las propiedades encuentren un nuevo equilibrio. Pero la volatilidad debiera ser muy menor.

Es un proceso similar al usado en los países emergentes durante la crisis de la deuda, ¿no?
Bueno, hay varios antecedentes históricos. En cierto modo el más cercano es el de la Home Owners Loan Corporation (HOLC) creada en 1933 durante la Gran Depresión. Ella ayudó a alargar los plazos de las hipotecas, y a estabilizar al sistema bancario y al mercado de bienes raíces. Al final la HOLC recuperó una cantidad enorme de dinero y tuvo una pequeña utilidad para el gobierno. También hay que mirar la experiencia de la Resolution Trust Corporation durante la crisis de las asociaciones de ahorros y prestamos en los 1980, y otros. En estos momentos los detalles están un poco en el aire, pero creo que las autoridades de la Fed y del Tesoro usarán lo aprendido en estas múltiples experiencias históricas.

¿Cuál será el costo para los contribuyentes?
No lo sabemos aún. Se cree que la cantidad de recursos -en la forma de Bonos del Tesoro- requeridos para implementar el plan de la "corporación de malos activos", por llamarla de alguna manera, pueden ser de hasta medio billón de dólares. Pero es muy importante entender que ese no es el costo neto. La Corporación recuperará cantidades importantes de dinero; de hecho, si reestructura las hipotecas, haciéndolas de plazos más largos, puede recuperar prácticamente todo lo que gaste.

¿Qué señal mandó la Reserva Federal de Estados Unidos al mantener la tasa al 2% cuando el mercado estaba anticipando un movimiento a la baja?
Yo nunca pensé que la Fed fuera a bajar la tasa. Lo que hay que entender es que la Reserva Federal tiene muchos instrumentos a su disposición, y que la tasa de los Fondos Federales es sólo uno de ellos. Esa tasa ya está muy baja, y su uso principal en estos momentos es guiar las expectativas de inflación. Otros instrumentos son los créditos a través de las ventanillas de descuento e incluso a través de operaciones directas. La Fed ha usado ambos en forma activa y continuará haciéndolo. De hecho la semana pasada, y en coordinación con los principales bancos centrales del mundo, se inyectaron a través de ventanillas cerca de 270 mil millones de dólares.

GANADORES

¿Qué otras medidas importantes se han tomado o están siendo contempladas?
En particular, se han anunciado dos medidas adicionales y temporales muy útiles: se limita los "short sales" para restringir a los especuladores, y el gobierno le ha dado apoyo a los fondos de "money market" de corto plazo, los que en cierto modo son una de las piedras angulares del sistema.

¿Quién o quiénes serán los grandes ganadores de esta crisis?
Hasta ahora ha habido pocos ganadores. La gente que invirtió en bonos del Tesoro hace un año ha ganado bastante dinero. Esto por dos razones: los precios de estos bonos han subido y el dólar se ha fortalecido. En el más largo plazo habrá otros ganadores, incluyendo quienes han hecho buenas compras inmobiliarias. Parece que Bank of America será un ganador, pero es muy temprano para asegurarlo. Pero posiblemente los que más han ganado son aquellos que en julio de este año entendieron que el precio del petróleo iba a bajar fuertemente hasta llegar a menos de 100 dólares el barril.

¿Cuál es el panorama que viene ahora para la economía mundial?
Seguirá habiendo coletazos financieros y el precio de las casas continuará bajando. Ahora, si la Corporación tipo HOLC que mencioné anteriormente se hace realidad -ello requiere que el Congreso la apruebe- podemos empezar a pensar en una vuelta a la tranquilidad. Ello, sin embargo, no será ni suave ni rápido. Seguirá habiendo altas y bajas, y mucha incertidumbre. Lo que sí es claro es que habrá una recesión global. Su duración y profundidad dependerá de los desarrollos financieros y sus efectos sobre la confianza.

En su opinión, ¿Cuáles fueron las causas básicas y fundamentales de la crisis financiera global?
Las causas de la crisis son tres: arrogancia, avaricia e incompetencia.

CHILE Y LOS EMERGENTES

¿Cuál será el efecto de estos episodios para las economías emergentes?
Habrá menos influjos de capitales, mayor riesgo país, y menor precio de los commodities. Además, las monedas de los emergentes perderán valor.Ya lo hemos visto en Rusia, Brasil, Argentina, Asia y otros; la salida de capitales de los países emergentes ya supera los 40 mil millones de dólares este año. Además, la mayoría de los bancos centrales continuarán vendiendo reservas para evitar depreciaciones demasiado rápidas de sus monedas.

¿Entre los Emergentes, cuáles serán los más afectados?
Rusia y Brasil, entre los más grandes. Rusia por su dependencia del petróleo, sus aventuras militares, y las dudas políticas que genera Putin. Lo de Brasil es una vuelta a la realidad. Por mucho tiempo ha habido una especie de ilusión de que Brasil se estaba transformando en una potencia mundial. Esta historia tiene poco o nada que ver con los hechos. En términos generales Brasil sigue siendo un país poco moderno y bastante ineficiente. Los altos valores a los que llegó el Bovespa estaban enormemente inflados; eran artificiales y no justificados.

¿Cuál será el efecto para Chile en particular? ¿Está bien preparado el país?
El país está muy bien preparado, con orden fiscal y una buena cantidad de recursos en la forma de reservas. En ese sentido la decisión del Central de comprar US$ 8.000 millones resultó providencial. Lo más probable es que el precio del cobre siga cayendo y que el dólar suba en los próximos meses.

Government Assistance. U.S. Bailout Plan Will Have Massive Price Tag - Forbes

Forbes, 19/09/2008

Liz Moyer, 09.19.08, 11:08 AM ET

Treasury Secretary Henry Paulson will spend the weekend finalizing a plan to rescue the ailing banking system by buying up toxic assets, at a potential cost of "hundreds of billions of dollars."

"We must now take further, decisive action to fundamentally and comprehensively address the root cause of our financial system's stresses," Paulson said at a press conference Friday.

"I am convinced that this bold approach will cost American families far less than the alternative--a continuing series of financial-institution failures and frozen credit markets unable to fund economic expansion."

The announcement comes amid growing consensus in Washington that the federal response to the credit crisis has fallen short of a solution that would restore confidence and stability in the financial markets. The creation of a new entity to deal with the crisis is just one solution being explored. Paulson said he hoped Congress could act next week on the plan. Markets soared for a second day on the news.

So far, the federal government's tab for propping up Fannie Mae (nyse: FNM - news - people ), Freddie Mac (nyse: FRE - news - people ), and American International Group (nyse: AIG - news - people ) is $400 billion. Add the new loan relief entity, plus a smattering of other recent initiatives, and the jumping-off point could be near $1 trillion.

Seem high? It isn't. If history is a guide, the price tag for all this bold action will ultimately outstrip any estimate now being floated. In past bailouts, including the Resolution Trust Corp. formed in 1989 to help resolve the savings-and-loan crisis, the ultimate taxpayer cost was magnitudes larger than originally projected.

When Congress put together the RTC, it funded it with $50 billion and tasked it with taking on the assets of failed thrifts and subsequently working them off. The RTC lasted until 1995 and required additional injections of capital along the way, ultimately totaling more than $100 billion.

The latest announcement comes a day after Paulson and Federal Reserve Chairman Ben Bernanke met with leaders from both sides of the political aisle on Capitol Hill Thursday to begin work on a plan of action to help relieve banks of their toxic assets. Friday, the Treasury said it would use $50 billion to provide insurance to publicly traded money funds.

Paulson's bad-asset rescue plan would join a bunch of other proposals now circulating Washington. The crisis deepened last weekend with the bankruptcy of Lehman Brothers (nyse: LEH - news - people ) and the $85 billion loan package arranged by the Fed Tuesday to bail out AIG.

There are various ways of structuring such an entity.

Presidential candidate Sen. John McCain, R-Ariz., called for the creation of mortgage and financial institutions trust, which would work with the private sector and regulators to identify institutions that are weak and take remedies to strengthen them before they become insolvent. "For troubled institutions, this will provide an orderly process through which to identify bad loans and eventually sell them," McCain said in a speech.

New York Democrats Sens. Charles Schumer and Hillary Clinton had their own ideas.

Schumer proposed the return of an idea from the Depression: a Reconstruction Finance Corp. that would inject capital into banks through stock purchases, leaving it to the banks to dispose of troubled assets. Schumer also proposed resurrecting judicial mortgage modifications, an idea that failed to survive the housing rescue bill passed earlier this summer.

The Mortgage Bankers Association and other banking lobbies campaigned vigorously against the proposal, which would have allowed judges to write down the value of mortgages.

Clinton called for the creation of an entity that would buy up and quarantine mortgage securities that are the bane of the banking industry at the moment. She also calls for a ban on short-selling stocks, saying it would provide breathing room for markets to recover.

Such a ban was initiated in the U.K. starting Friday, and the Securities and Exchange Commission put one in place in U.S. markets Friday. Financial stocks soared, erasing most of the week's losses.

Bush defiende la intervención del Estado en los mercados como algo "esencial y justificado" – El País

El País, 19/09/2008

El presidente de EE UU, George W. Bush, ha dicho hoy que la intervención pública en los mercados "no sólo está justificada, es esencial" para evitar un daño mayor en la economía. "Debemos actuar ahora para proteger la salud económica de nuestra nación", afirmó Bush, en una comparecencia flanqueado por el secretario del Tesoro, Henry Paulson, y el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke.

Tres nuevas medidas:

- Creación de una superagencia o un mecanismo para sacar los activos tóxicos de los balances de la banca. Se decidirá a lo largo del fin de semana.

- Puesta en marcha de un seguro federal para garantizar las cuentas corrientes en los bancos solventes. En estudio.

-Nueva legislación para prohibir los 'shorts-sellers', apuestas especulativas a la baja en Bolsa que han causado estragos en varias entidades

Bush ha hablado a la nación menos de una hora después de que Paulson diera algunos detalles del paquete de medidas que prepara el Gobierno, que incluye una intervención mayor en los mercados inmobiliarios para sanear los balances bancarios. El Gobierno de EE UU usará "cientos de miles de millones de dólares" para comprar los activos vinculados a las hipotecas estadounidenses que lastran las cuentas de las instituciones financieras y que han provocado la quiebra de algunas de ellas.

De esta manera, el presidente Bush defiende las medidas adoptadas por los distintos organismos públicos en las últimas horas. Así, el Tesoro y la Reserva Federal han anunciado una nueva oleada de mecanismos para proteger el sector financiero del huracán de los últimos días, que se ha llevado por delante a varios gigantes de Wall Street y ha obligado a la Administración Bush a salir al rescate de varias entidades. A media mañana, la autoridad bursátil destadounidense (SEC, por sus siglas en inglés) ha confirmado la primera medida de este plan: prohibir las acciones a la baja en los mercados financieros. Apenas unas horas después, el Tesoro ha dado otro paso y ha anunciado que proporcionará garantías temporales para el mercado monetario de los fondos mutuos de inversión con 50.000 millones de dólares (35.000 millones). Además, a consecuencia de esta iniciativa, también ha prohibido operar temporalmente en el mercado a 800 compañías de inversión especializadas en las ventas a corto plazo.

Coberturas

El Gobierno ha justificado una cobertura de capital de hasta 50.000 millones (algo más de 35.000 millones de euros), proveniente del Exchange Stabilization Fund creado en 1934 durante la Gran Depresión, en el hecho de que los fondos mutuos son vehículos de inversión que "juegan un papel importante en los ahorros de muchos norteamericanos", según reza una nota hecha pública antes de la apertura de Wall Street por el Tesoro en la que añaden que también son "fuente fundamental de financiación de los mercados de capitales e instituciones financieras".

El Tesoro ha tomado la decisión de estabilizar el gigantesco sector de los fondos mutuos de inversión ante los temores que surgieron días atrás cuando Primary Fund -uno de los líderes del este tipo de productos- anunciase que el valor de sus activos había caído a 97 centavos por cada dólar invertido, lo cual llevaría a que sus inversores sufrieran pérdidas. Obtener una rentabilidad negativa con estos fondos era impensable antes de la crisis por su condición de vehículo con riesgo mínimo, aunque esta situación ya se dio en la crisis de los 70.

Por su parte, el objetivo de la prohibición de las acciones a la baja, que estará en vigor desde hoy hasta el próximo 2 de octubre, es frenar la especulación en Bolsa.

Ventas a la baja

Este tipo de ventas, conocidas también como ventas en descubierto, tienen lugar cuando un inversor toma prestadas acciones de una empresa, previo pago de comisión, para venderlas y volver a comprarlas después con la esperanza de que haya bajado el precio, para embolsarse la diferencia antes de devolverlas al propietario. En el Reino Unido, la Autoridad de Servicios Financieros (FSA) ya anunció ayer que estas operaciones no serán permitidas hasta el 16 de enero.

En cualquier caso, el plato fuerte de este plan de rescate, que la propia SEC ya ha negociado con los congresistas, es un nuevo mecanismo público para adquirir los activos contaminados por las hipotecas subprime y los efectos devastadores de la crisis crediticia. Esta iniciativa, que podría estar lista "en pocas horas", permitirá sacar de los balances bancarios los activos dañados, a los que el mercado ha cerrado completamente las puertas y que han llevado a varias entidades a la quiebra.

Wall Street no recibe bien el rescate de AIG y los grandes bancos se desploman – El País.

El País, 17/98/2008

Las acciones del banco de inversión Morgan Stanley bajaban hoy más del 34% y las de Goldman Sachs alrededor de un 24 % pasada la media sesión en la Bolsa de Nueva York. De los cinco grandes bancos de inversión que había en Estados Unidos antes de que la crisis financiera sacudiera los cimientos de Wall Street, sólo Goldman Sachs y Morgan Stanley continúan siendo independientes, tras la quiebra de Lehman Brothers y la venta de Merrill Lynch a Bank of America y de Bear Stearns a JPMorgan Chase.

Estos descensos se dan después de que el Gobierno estadounidense haya optado hoy por nacionalizar American International Group (AIG), la mayor aseguradora del mundo, al borde de la quiebra, para evitar que su derrumbe arrastre a todo el sistema financiero. La Reserva Federal estadounidense (Fed) ha anunciado mediante uncomunicado (en inglés) un acuerdo sin precedentes en la historia del organismo para entregarle un préstamo de 85.000 millones de dólares (60.000 millones de euros) a la compañía y hacerse a cambio con el 80% de sus activos.

Pese al rescate de la autoridad monetaria norteamericana, Wall Street abrió su jornada a la baja y siguió a las 21.00 hora peninsular con un descenso del índice Dow Jones de un 2,14%, en un escenario en que precisamente AIG sigue desplomándose. En lo que va de año, los títulos de esta aseguradora han perdido un 91,83% de su valor, con respecto a los 58,30 dólares que valía su acción a finales de 2007. AIG, con 1,5 billones de dólares en activos, opera en más de un centenar de países y su plantilla supera los 116.000 empleados.

En Europa, las bolsas se han resentido desde la apertura de los mercados en Nueva York. Buen ejemplo de ello es el Ibex, que después de ir todo el día cerca de los beneficios, ha cerrado con unas pérdidas del 2,29% y se ha quedado en 10.661 puntos, mínimo desde enero de 2006. El sector bancario es el más afectado, con el Santander y Banesto bajando algo más del 5% y el BBVA el 4%. Algo similar ha ocurrido con el CAC parisino (- 2,14%) y el Eurotop 100 (-1,75%). El FTSE londinense, pendiente de los rumores de comprade HBSO por parte de Lloyds, ha perdido un 1,50%.

Rescate mediante un préstamo

La operación, que se produce después de que el Gobierno acudiese al rescate hace dos semanas de las sociedades hipotecarias Freddie Mac y Fannie Mae , ha evitado la mayor bancarrota producida nunca en una compañía. La Casa Blanca no ha dudado en dar su apoyo al acuerdo anunciado por la Reserva Federal. El presidente George W. Bush considera que "este paso se ha dado para promover la estabilidad de los mercados financieros y limitar el daño en las economías del resto del mundo", ha indicado un portavoz.

Los problemas podrían ser aún mayores si, como informa The New York Times, los clientes de Asia, donde la compañía fue fundada en 1919 y donde mantiene parte importante de su negocio, empiezan a cancelar sus seguros.

Según el comunicado remitido por la Fed, el préstamo durará dos años,durante los cuales el Gobierno estadounidense recibirá el 79,9% de laparticipación neta en AIG y tendrá el derecho de vetar el pago de dividendos a los accionistas principales dentro de su negocio. La operación ha obtenido el total apoyo del Departamento del Tesoro. Como parte del trato, la aseguradora se comprometería a hacer limpieza ydesprenderse de algunos activos para hacerse con capital cuanto antes.

En cuanto al impacto de la medida en España, cabe recordar que AIG, que llegó al país en 1954, sólo tiene una cuota de mercado del 0,24% en España y un volumen de primas a junio de 74,78 millones de euros, frente a los 135.197 millones de euros de todo el sector asegurador, según datos de de Investigación Cooperativa entre Entidades Aseguradoras (ICEA), que reflejan asimismo que la compañía estadounidense ocupa el puesto número 50 en el ránking de los grupos aseguradores españoles. The New York Times ha calificado la operación como "la más radical del organismo en un negocio privado".

¿La peor crisis desde la Gran Depresión? Felipe Larraín – blogs el mercurio

blogs el mercurio, 16/09/2008

El presidente del Banco Central de Chile señaló recientemente que enfrentamos la peor crisis financiera desde la Gran Depresión. Con ello se unió a voces como las del Premio Nobel Joseph Stiglitz, aunque Edmond Phelps, otro Nobel, es bastante menos pesimista. No hay duda de que el problema es serio; la tensión en los mercados financieros persiste, en especial en EE.UU., los bancos han seguido anunciando fuertes pérdidas y varios países de Europa se encuentran virtualmente en recesión. Pero, ¿cuán complicada es la situación en EE.UU.? ¿Es tan grave como para compararla con la Gran Depresión? ¿Y cuáles serán sus efectos en el mundo emergente y Chile?

Lo que más nos debiera preocupar de una crisis son sus costos en el producto, el consumo, la inversión, y el aumento en el desempleo, más allá de la volatilidad de los mercados, las pérdidas de capital de los dueños de bancos, o los cambios de propiedad de vetustas instituciones. Un simple vistazo a las cifras muestra que en términos de estos costos es virtualmente imposible sostener que la crisis actual se parece a la Gran Depresión. Esta última es, sin duda, la peor crisis económica sufrida por EE.UU y el mundo en casi 2 siglos (para encontrar algo medianamente comparable hay que llegar a la gran contracción de 1839-43). Entre 1929 y 1933 el PIB de EE.UU. cayó casi 30%, el desempleo rozó el 25% de la fuerza laboral y el mercado accionario se desplomó más de 80%. La recesión de 1973-75, que le sigue en intensidad, trajo una caída de 3,1% del PIB y un aumento en el desempleo a casi 9%. La recesión de 2001 implicó una caída cercana sólo al 0,4% del PIB.

Según las últimas cifras para EE.UU., pese a que hubo una ligera contracción de 0,2% durante el último trimestre de 2007, la economía creció 0,9% el primer y 3,3% el segundo trimestre de este año. Y la tasa de desempleo creció a 6,1% en agosto desde 4,7% el mismo mes de 2007. Las cosas se deteriorarán en la segunda mitad del año, con mayor desocupación y crecimientos mucho más febles; es posible que EE.UU. ya esté en recesión, pero resulta evidente que no está ni cerca de una situación de la gravedad de la Gran Depresión.

¿Política "inepta"?

La historia económica muestra que los ciclos son cada vez más benignos, con expansiones más largas y recesiones más cortas. Parte importante de este logro se debe a que se ha aprendido bastante de los gruesos errores de manejo macroeconómico durante la Gran Depresión. Milton Friedman y Anna Schwartz en su clásica Historia Monetaria de los EE.UU. documentan cuidadosamente que ello se debió en buena parte a la fuerte reducción de la oferta de dinero en momentos en que se requería precisamente inyectarle liquidez a la economía. La política monetaria fue incapaz de contrarrestar la ola de quiebras bancarias a comienzos de los treinta, con lo que una baja normal en el ciclo económico se transformó en el cataclismo que ya conocemos. La frase con que Friedman y Schwartz titulan la última parte de su capítulo de la Gran Contracción lo resume todo: "¿Por qué fue tan inepta la política monetaria?".

A diferencia de ese episodio, la Fed y el Tesoro han reaccionado a la crisis actual con energía. La política monetaria ha sido fuertemente expansiva: se ha reducido la tasa de fondos federales en 3,25 puntos porcentuales desde septiembre de 2007 y se ha proveído de abundante liquidez al sistema financiero, con lo que ha evitado una desaceleración mayor. Los recortes de tasas de interés se han detenido, y sólo se revertirán cuando la economía dé muestras de recuperación, lo que probablemente ocurrirá ya entrado 2009. A su vez, las autoridades han intentado dar confianza a los mercados y evitar el pánico, rescatando a importantes instituciones financieras como Bear Stearns, Fannie Mae y Freddie Mac. Estas intervenciones tienen costos directos y de reputación, pero han sido preferibles a la alternativa. Justamente por esos costos, rescatar a Lehman habría sido ir demasiado lejos.

¿Y el resto del mundo?

EE.UU. sigue siendo la principal economía mundial, pero su peso relativo ha caído a la mitad desde los 50 y hoy representa cerca de un cuarto del PIB mundial. Los países cada vez han diversificado más sus lazos comerciales y financieros internacionales. Sólo un 11% de las exportaciones chilenas, por ejemplo, van hoy a EE.UU.; China (con 14%) es nuestro principal socio comercial. Hace 10 años EE.UU. absorbía el 17% de nuestras ventas externas y China no aparecía entre los 10 principales mercados.

Pese a los problemas de las economías desarrolladas, el mundo emergente continuará liderando el crecimiento económico mundial, aunque se desacelerará algo (según el FMI, crecerá 6,7% en 2008 y 6,6% en 2009, luego de un 7,8% en 2006-07). China ya creció 10,4% en el primer semestre de este año y se expandirá cerca de 10% en 2008 y 2009; para apoyar la economía, el b. central chino recién redujo la tasa de interés en 27 puntos base, a 7,2%.

Las economías latinoamericanas más vulnerables a los ciclos de precios de las materias primas sufrirán también desaceleraciones y fuertes fluctuaciones financieras. Pero afortunadamente, y a diferencia de episodios anteriores, se encuentran en general con un entorno macroeconómico más sólido, con lo que el impacto debiera ser limitado. Chile, en particular, debería resistir mejor que otros estos embates, sin que se necesiten grandes genialidades en las políticas públicas para ello. Con un stock de recursos externos que, sumando reservas y fondos, se acercará a US$ 50.000 millones a fin de año, un sistema financiero sano, que ha evitado excesos, cuentas fiscales largamente en azul y una dependencia cada vez mayor en los mercados asiáticos, la crisis financiera externa debería tener un efecto acotado en nuestro país. Por supuesto, hay un escenario más pesimista, en que también se derrumba Asia y el mundo emergente, algo poco probable.

FMI - reporte de estabilidad financiera global.

Fondo Monetario Internacional FMI / Webcast

Tema: Reporte 'Estabilidad financiera global' - Jaime Caruana (FMI, ex-gobernador del Banco de España) , 07/04/2008

Enlace: enlace video FMI - activa (Real-) Player

Alternativa: ir a página webcast del FMI - aquí

REPORTE: Informe sobre la estabilidad financiera mundial, Abril de 2008 - FMI | Resumen General - Archivo formato PDF 28 páginas.

(aquí solo capítulo 1 y resúmenes de capítulos 2 y 3)

Informe sobre la estabilidad financiera mundial, Abril de 2008


RESUMEN GENERAL

Los acontecimientos de los últimos seis meses han puesto de manifiesto la fragilidad del sistema financiero mundial y han generado interrogantes de fondo acerca de la eficacia de la respuesta de las instituciones de los sectores público y privado. Si bien la situación aún está evolucionando, en la edición de abril de 2008 del Global Financial Stability Report (GFSR) se evalúan los factores de vulnerabilidad a los que se enfrenta el sistema financiero y se presentan conclusiones y enseñanzas preliminares en materia de política. Algunas de las observaciones básicas del análisis son las siguientes:

• Hubo una falla colectiva a la hora de dimensionar el grado de apalancamiento
de las diversas instituciones —bancos, aseguradores monolínea, entidades
respaldas por el gobierno, fondos de inversión libre (hedge funds)— y de los
riesgos relacionados con una corrección desordenada.

• La gestión del riesgo del sector privado, la divulgación de datos, la supervisión
del sector financiero y la regulación estuvieron siempre a la zaga de la rápida
innovación y transformación de los modelos empresariales, y eso dejó margen
para la toma de riesgos excesivos, las suscripciones inadecuadas, los descalces
de vencimientos y la inflación de los precios de los activos.

• Se sobreestimó el traslado de los riesgos fuera de los balances de los bancos.
Conforme los riesgos han ido materializándose, los balances de los bancos han
vuelto a verse sometidos a enormes presiones.

• Pese a las intervenciones sin precedentes de los principales bancos centrales,
los mercados financieros permanecen bajo una tensión considerable, agudizada
ahora por el empeoramiento del entorno macroeconómico, la capitalización
deficiente de las instituciones y un desapalancamiento generalizado.

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En suma, las presiones sobre el sistema financiero mundial sin duda se han incrementado desde la publicación del GFSR de octubre de 2007, y los riesgos que amenazan la estabilidad financiera siguen siendo elevados. Las preocupaciones sistémicas están exacerbadas por el deterioro de la calidad del crédito, la disminución de las valoraciones de los productos de crédito estructurado y la falta de liquidez en el mercado que acompaña a un
desapalancamiento generalizado en el sistema financiero. Ahora, el desafío fundamental para las autoridades consiste en actuar de inmediato para mitigar los riesgos de un ajuste aún más penoso; por ejemplo, elaborando planes de contingencia y de medidas correctivas y, al mismo tiempo, abordando las causas de la turbulencia actual.

Capítulo 1. Evaluación de los riesgos que amenazan la estabilidad financiera mundial

En el capítulo 1 se documenta la forma en que la crisis se está extendiendo más allá
del mercado estadounidense de préstamos de alto riesgo (subprime), concretamente, a los mercados inmobiliarios residenciales y comerciales de primera clase, al crédito de consumo y a los mercados de crédito empresarial de alta y baja calidad. El epicentro de la crisis sigue siendo Estados Unidos, habida cuenta de que el mercado de préstamos de alto riesgo de ese
país fue el que dio origen a las normas de crédito menos estrictas y el primero en sufrir las complicaciones derivadas de los productos de crédito estructurado. Pero las instituciones financieras de otros países también se han visto afectadas por la misma liberalidad excesiva de las condiciones financieras mundiales, y —en grados distintos— por las deficiencias de los sistemas de gestión del riesgo y de la supervisión prudencial. Los países industriales donde los
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precios de la vivienda están inflados en relación con los parámetros fundamentales de la economía o donde los balances de las empresas o los hogares soportan más presión también están expuestos a riesgos.

Los países de mercados emergentes hasta ahora han demostrado su capacidad de
resistencia en general. Empero, algunos de ellos siguen siendo vulnerables a una retracción del crédito, sobre todo en los casos en que el crecimiento del crédito interno ha dependido de fondos externos y en los que es necesario financiar ingentes déficits en cuenta corriente. Los mercados de títulos de deuda, en particular los de deuda empresarial externa, han sentido el efecto de la turbulencia en las economías avanzadas y sus repercusiones alcistas en los costos de financiamiento, y no es posible descartar nuevos shocks en el apetito de riesgo de los inversionistas en activos de los mercados emergentes en el caso de que se deterioren las condiciones financieras.

Las pérdidas provocadas por el deterioro del crédito y las ventas forzadas, así como
por el menor crecimiento de las ganancias, han planteado una difícil prueba a los balances de los bancos y de las instituciones financieras no bancarias. En el capítulo 1 se reexamina y se amplía el análisis efectuado en el GFSR de octubre de 2007 sobre las pérdidas ocasionadas por los préstamos de alto riesgo, y se proyecta que el descenso de los precios de la vivienda y el aumento de la morosidad de las hipotecas en Estados Unidos podrían hacer que el total de pérdidas vinculadas al mercado de hipotecas residenciales y a las titulizaciones conexas sea de aproximadamente US$565.000 millones, incluida la desvalorización prevista de los préstamos
de alto riesgo. Si se suman otras categorías de préstamos originados y valores emitidos en Estados Unidos y vinculados a inmuebles comerciales, créditos de consumo y empresas, las pérdidas potenciales agregadas ascienden a alrededor de US$945.000 millones. Si bien están
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basadas en datos imprecisos sobre exposición crediticia y valoración, estas estimaciones hacen pensar que es posible que aumente la presión sobre el capital de los bancos y que se registren nuevas pérdidas contables. Además, si se incluyen las pérdidas de las instituciones financieras no bancarias, como los aseguradores monolínea de bonos, surge el peligro de que el sistema bancario sienta nuevas repercusiones conforme continúe el desapalancamiento. Por otro lado, el riesgo de litigios por incumplimiento de contratos también está en aumento.

Las secuelas macroeconómicas también son una preocupación creciente. Los menores
capitales de reserva y la incertidumbre acerca de la magnitud y la distribución de las pérdidas de los bancos, además de los ciclos normales del crédito, probablemente incidirán mucho en los préstamos de los hogares, las inversiones de las empresas y los precios de los activos, y eso a su vez repercutirá en el empleo, el crecimiento del producto y los balances. Esta dinámica podría ser más marcada que en anteriores ciclos del crédito, en vista del grado de titulización y apalancamiento del sistema financiero. Está claro entonces que la actual turbulencia no es una mera circunstancia relacionada con la liquidez, sino más bien un reflejo
de fragilidades fundamentales en los balances y de una capitalización deficiente, y eso significa que los efectos van a ser más amplios, profundos y prolongados.
Las políticas macroeconómicas tendrán que ser la primera línea de defensa frente a los riesgos de deterioro de la situación económica, pero las estrategias de las autoridades deben abordar frentes más amplios. Un desafío clave consiste en garantizar que las grandes instituciones financieras de importancia sistémica sigan saneando sin demora sus balances mediante la captación de capital y financiamiento a mediano plazo —aun si hacerlo ahora supone costos más altos— para estimular la confianza y evitar un mayor menoscabo de los canales de crédito. Ya están en camino flujos de capital provenientes de varios inversionistas,

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entre ellos los fondos soberanos de inversión, pero probablemente se necesitará una mayor afluencia de capital para ayudar a recapitalizar las instituciones.
Además de haber adoptado políticas monetarias mucho más acomodaticias, los
principales bancos centrales también han inyectado liquidez a los mercados monetarios con diversos vencimientos para garantizar su bien funcionamiento. Estas medidas, en algunos casos coordinadas entre los bancos centrales, se han visto facilitadas por el fortalecimiento de de los procedimientos operativos de las instituciones. La evolución reciente hace pensar que en el futuro los bancos centrales tienen que reflexionar más a fondo sobre la forma en que la política monetaria puede haber propiciado la falta de disciplina en el crédito, y tendrán que
mejorar los instrumentos que utilizan para aliviar las tensiones de liquidez en el sistema financiero, que hoy está más globalizado. Sin embargo, la prioridad inmediata para las autoridades de algunos países de mercados emergentes es abordar los factores de vulnerabilidad que generan inestabilidad sistémica, de manera que se reduzcan a un mínimo el riesgo moral y los posibles costos fiscales. Además de examinar las causas subyacentes, será importante considerar los incentivos del sector privado y las estructuras de remuneración, para alejar la posibilidad de que se repita una acumulación similar de factores de vulnerabilidad.


Cap. 2 : Financiamiento estructurado: Cuestiones de valoración y divulgación de datos
Cap. 3: Iliquidez de mercado y financiamiento: Cuando el riesgo privado pasa a ser público.
Cap. 4.: Conclusiones e iniciativas de políticas económicas.


Nota de prensa del capítulo 2:

Financiamiento estructurado: Cuestiones de valoración y divulgación de datos
Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR), abril de 2008

Temas centrales

• Las deficiencias en la valoración y la divulgación de información de los productos
financieros estructurados han incidido en la profundidad y la duración de la actual
crisis financiera, con la consiguiente grave escasez de fondos y de confianza.

• En muchos casos los inversionistas infravaloraron los riesgos subyacentes de estos
complejos productos estructurados, y se abstuvieron de aplicar procedimientos
adecuados de diligencia debida y dependieron excesivamente de las estimaciones de
las agencias calificadoras del riesgo crediticio.

• El perímetro de riesgo de las instituciones financieras (es decir, la estimación del riesgo de las actividades de una institución) no abarcó en forma adecuada las
exposiciones crediticias de las entidades fuera de los balances, como los vehículos de inversión estructurada o las sociedades instrumentales de efectos comerciales.

• Las recomendaciones de política deben estar encaminadas a subsanar las
deficiencias y las fallas de los marcos contables y reglamentarios, pero sin inhibir la innovación financiera y el funcionamiento fluido de los mercados.

Nota de prensa del capítulo 3:

Iliquidez de mercado y de financiamiento: Cuando el riesgo privado pasa a ser público
Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR), abril 2008

Temas centrales

• La actual crisis ha dado lugar a interacciones complejas entre las presiones que
inciden sobre la liquidez de financiamiento y de mercado. La mutua potenciación de estos factores ha desencadenado una espiral de iliquidez.

• La favorable coyuntura financiera de los últimos años llevó a muchas empresas a
descuidar la gestión del riesgo de liquidez, dado que dependían de las fuentes de
financiamiento mayorista. Las empresas se “infraseguraron” frente a una
eventual iliquidez generalizada del sistema, y de forma implícita confiaron en la
intervención del banco central para cubrir sus necesidades de liquidez.

• La empresas tienen que tomar más en serio la gestión del riesgo de liquidez.
Concretamente, hay que incrementar el rigor de las pruebas de tensión, y los
supervisores deben cerciorarse de que las empresas puedan soportar períodos
largos sin acceso a los mercados de financiamiento al por mayor.

• Los bancos centrales se han innovado adecuadamente para mejorar el
suministro de liquidez y el funcionamiento de los mercados interbancarios. La
crisis ha demostrado la necesidad de que los bancos centrales estén en
condiciones de proporcionar liquidez con distintos vencimientos, a diversas
contrapartes y con una gama amplia de garantías aceptables.

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